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　　中金发布考虑证实称，保管阿里巴巴-W（09988）“跑赢行业”评级，下调2025/2026财年收入预测1%和1%至10，119亿元和11，048亿元，非通用司帐准则归母净利润降2%和3%至1，566亿元和1，752亿元，主要由于淘天集团插足加大，观点价109港元。该行预测阿里巴巴2QFY25（3Q24）收入同增6.6%至2，397亿元，适宜一致预期；预测调治EBITA同比下落7.7%至395亿元，非通用司帐准则归母净利润同比下滑15.8%至338亿元，主要系淘天集团插足加大。

　　中金主要不雅点如下：

　　GMV推崇受影响，客户措置收入和GMV同比增速差距有望冉冉收窄。

　　该行预测2QFY25国内零卖GMV同增4%，同比增速放缓主要由于：1）7、8月线上什物商品零卖总数同比增速较2季度有所放缓；2）新增收0.6%手艺行状费对货币化率敏锐的来往有一定挤出。从收入看，该行预测2QFY25客户措置收入（CMR）同比增长2%，货币化率逐步企稳，主要成绩于1）24年9月1日起新增收的手艺行状费，2）全站实施等新告白产物冉冉浮现作用，往后看该行预测25财年下半年淘天集团货币化率同比有望趋稳后回升。此外，淘宝接入微信支付后，该行判断长久有望为阿里带来超2亿东说念主的新增购买用户，鼓励阿里GMV健康增长。

　　外洋国际业务UE改善，云想象收入或逐季加快。

　　该行预测2QFY25国际数字买卖收入同增31%至322亿元，调治EBITA损失35亿元，呈执续环比收窄趋势，单均UE改善；该行预测2QFY25云想象收入同增7.8%至298亿元，聚焦公有云和AI孝顺有望带动云想象收入同比增速逐季复苏，该行预测FY25云想象收入同比增速有望达到9%。

　　淘天集团插足加大，2QFY25淘天和集团EBITA或承压。

　　该行预测2QFY25淘天集团调治EBITA同比下滑6%至443亿元，主要由于1）其他业务减亏基数效应松开，2）88VIP等用户体验侧插足力度加大，淘天集团EBITA下滑或带动集团EBITA同比下滑7.7%至395亿元，腹地生存、大娱乐和其他业务保执EBITA同比减亏态势。

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职守剪辑：史丽君