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　　中金发布有计划敷陈称，督察腾讯控股（00700）“跑赢行业”评级，2024/2025年收入预测不变，由于宏不雅带来的收入结构影响，辞别下调2024年/2025年Non-IFRS净利润2.5%和3.4%至2，180亿元/2，491亿元，筹画价468港元。该行更新对腾讯的跟踪，公司的游戏业务下半年或出现较快增长，同期公司督察高质地的利润率改善和积极的鼓舞答复。

　　中金主要不雅点如下：

　　游戏业务下半年详情味加快增长。

　　该行预测，3Q24腾讯国外游戏增速为11%，主要基于子公司Supercell旗下老游戏改版以及《PUBGM》等常青游戏细密的活水进展带来的长久收入摊销效应。而国内游戏方面，该行以为3Q24主要依赖于《DNF》手游活水稳重证据到收入的增量，此前5月上线的《DNF》手游邻接两月占据iOS畅销榜榜首；端游部分，《Valorant》国服存在较强的活水进展。此外，7月暑期腾讯上线《宏构飞车》手游，9月上线《三角洲步履》（PC及转移端），该行以为后续亦能孝敬小幅收入增量。轮廓以上身分，该行预测腾讯游戏收入下半年投入快速增长久，该行预测腾讯合座游戏收入3Q24/4Q24同比增长14%/19%。

　　告白业务、FBS业务收入短期受宏不雅影响。

　　告白业务：视频号行为主要催化腾讯告白收入的增量身分，跟着几年来邻接增长导致的基数效应变化，孝敬的同比增速已不如斯前。此外，客岁3Q腾讯合座告白增长基数不低，疏导3Q24合座宏不雅态势并未出现较着边缘大幅好转，故该行预测3Q24告白收入同比增速放缓至15%。FBS（金融和企业就业）：当今企业就业业务依赖云业务自研居品、视频号电商时间就业费成为FBS业务中收入同比增速更快的业务，该行预测3Q24企业就业业务收入同比增长12%；金融业务3Q24仍靠近交易支付份额渗入率较高、宏不雅环境未见较着转动等态势，该行预测其收入同比增速仅为1%。

　　利润率仍处于改善周期。

　　该行以为，本年腾讯收入依靠游戏收入基本平抑告白及FBS业务的宏不雅波动效应，合座收入增速谨慎；而利润方面，腾讯依赖高毛利业务的详情味增长以及用度端的严慎，督察主业毛利层面、经调整营业利润层面的详情味增长。该行预测3Q24收入同比增长9%，毛利率为56.5%，预测Non-IFRS营业利润同比增长16%。该行以为腾讯业务壁垒高，且业务多元化足以相背宏不雅周期，利润率仍有改善空间，疏导全年丰厚的回购和分成等鼓舞答复，照旧板块基本面详情味最强的公司之一。此外，若后续宏不雅改善，腾讯告白和金融业务或有望进一步孝敬事迹弹性。

　　风险

　　宏不雅经济省略情味；游戏、增量业务不足预期；资本或用度率高于预期。

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包袱剪辑：史丽君